嘉亨家化IPO:主营业务增长放缓转移业务重心 研发占比不及3%可替代性强

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  目前已有通产丽星(002243,股吧)、锦盛新材两家OEM/ODM生产商公司在A股上市。近期,嘉亨家化股份有限公司(简称“嘉亨家化”)也向创业板提交了招股说明书。若嘉亨家化成功过会,OEM/ODM在资本市场将再添一员。

  招股书显示,嘉亨家化主要从事日化产品OEM/ODM及塑料包装容器的研发设计、生产,主要产品包括护肤类、洗护类、香水等化妆品,香皂、消毒液、洗手液、洗洁精等家庭护理产品,以及配套的塑料包装容器。

    接下来看看,嘉亨家化成色如何。

  主营业务增长放缓

  据招股书,报告期内,嘉亨家化实现营收分别为5.33亿元、7.18亿元、7.86亿元。

嘉亨家化IPO:主营业务增长放缓转移业务重心 研发占比不及3%可替代性强

  其中,6成以上收入来自塑料包装容器销售收入。可见,代工塑料包装容器是公司的主业。但同时我们也看到,塑料包装容器业务收入占比近年来正在逐渐下滑,截至2019年末已不足六成。

  从主营业务成本率来看,与同行可比上市公司相比,公司主营业务成本率高出同行公司8个百分点;与它自身相比,近三个财年成本率虽然有所下降但仍均超70%。

嘉亨家化IPO:主营业务增长放缓转移业务重心 研发占比不及3%可替代性强

  主营业务成本率居高,则主营业务收入的盈利贡献就低。于是我们看到,2019年公司净利润收录6,464.4万元,相比于2018年的4,293.19万元仅增长了51%左右;而相比于2017年净利润1,867.43万元,2018年公司净利润增长近130%。净利润增长突然放缓,震荡明显。

  从国内市场来看,OEM/ODM行业市场较为分散并且市场集中度相对较低,总体上以中小企业居多,该行业较难出现体量很大的公司。由于是代工生产,赚取的利润额也相对有限。

  招股书披露,此次嘉亨家化拟募资4.38亿元,8成用于生产线扩建。截至2019年末,嘉亨家化塑料包装容器年产能为8.7亿个,化妆品年产能1.1万吨。此次募投将拟再扩产塑料包装产能35%,化妆品产能翻5倍。可以看到,未来嘉亨家化的重心将转移至化妆品的代工。

  那么,嘉亨家化能否借助代工化妆品实现持续性稳定增长呢?

  研发占比低 可替代性强

  进入OEM/ODM行业的壁垒之一是客户资源的获取与维系。

  日化产品、塑料包装制造商在加入国内外知名品牌商的分工体系前,需进行长时间的市场开拓,并通过品牌商严格的质量管理体系审核和产品性能认证。由于通过该等认证难度较大,行业内能够成为国际知名品牌客户供应商的企业较为有限。

  截至目前,嘉亨家化主要客户有强生、上海家化(600315,股吧)、郁美净、壳牌、益海嘉里、百雀羚等。报告期内,前五名客户的收入占比分别为83.38%、77.44%、70.97%,客户集中度较高,且来自前五名客户的收入持续下滑。单个客户销售金额占比均出现不同程度的下滑。

嘉亨家化IPO:主营业务增长放缓转移业务重心 研发占比不及3%可替代性强

  另外,值得注意的是,嘉亨家化前五名客户名单出现较大变化。截至到2019年,公司丢掉了销售金额占比7.82%的百雀羚,取而代之的却是销售金额占比仅5.51%的郁美净。可见,嘉亨家化在客户壁垒一环并不具有较强的竞争力。

  目前,国内化妆品生产许可获证企业有4,000余家;另外,据中国包装联合会数据显示,2017年我国塑料包装箱及容器制造行业规模以上企业也有1,604家。这对于即将转移经营重心到化妆品研发、生产上的嘉亨家化而言,市场竞争不可谓不激烈。

  由于化妆品施用于人体表面,产品的安全性是消费者首要考虑的因素。并且国家药监局等部门通过制定一系列法规,对化妆品生产企业从原材料使用、生产许可、产品备案/审批、信息标识、抽检等一系列流程进行严格管控。

  此外,随着日化品牌之间的竞争不断加剧,产品更新迭代速度快,在选择塑料包装供应商时将更加注重生产规模、产品质量、资质认证及技术水平等。塑料包装企业必须加大研发力度,保持持续创新,参与包装设计、与客户共同开发甚至独立承担包装设计的职能,尤其可以提供化妆品、家庭护理产品内容物及塑料包装研发设计一站式服务的企业,才能在竞争中取得较大优势,持续获得订单。

  对于化妆品生产企业而言,在激烈的市场竞争中如何脱颖而出,不仅要有很强创新能力即新品推出速度上占据优势,还要在研发能力上齐头并进。然而,据招股书,报告期内,嘉亨家化的研发投入仅分别占营收的1.89%、2.01%、2.31%。

  此外,截至2019年末,公司拥有核心技术研发人员仅129 人,占员工总数的7.11%。与同为化妆品OEM/ODM制造商科丝美诗(中国)近300人的研发团队相比,还有一些距离。

嘉亨家化IPO:主营业务增长放缓转移业务重心 研发占比不及3%可替代性强

  另外,截至招股说明书签署日,嘉亨家化拥有170项境内专利及1项在美国申请的境外专利,其中发明专利32项。与同为化妆品OEM/ODM制造商科玛化妆品(北京)近300项专利相比,差距不是一星半点。

  相对来说,嘉亨家化转移业务重点在化妆品生产上,很难取得大的突破。

(责任编辑:刘海美 )